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Para gera\u00e7\u00f5es de brasileiros, a Estrela \u00e9 uma grande mem\u00f3ria afetiva: Banco Imobili\u00e1rio, Genius, Autorama. O pedido de recupera\u00e7\u00e3o judicial da fabricante de brinquedos, ajuizado na quarta-feira ap\u00f3s quase oito d\u00e9cadas de listagem em bolsa, tornou-se a prova de uma realidade estrutural. Al\u00e9m dos problemas enfrentados pela economia brasileira, houve tamb\u00e9m o avan\u00e7o de alternativas digitais \u2014 jogos online e tablets mais baratos \u2014 que redirecionaram o or\u00e7amento de entretenimento infantil das lojas f\u00edsicas para as telas.<\/p>\n
O caso n\u00e3o \u00e9 isolado. Reflete um ambiente hostil para os neg\u00f3cios, marcado por juros altos, concorr\u00eancia desleal e uma carga tribut\u00e1ria que drena o capital da iniciativa privada. Mas tamb\u00e9m exp\u00f5e empresas que n\u00e3o acompanharam a transforma\u00e7\u00e3o do mercado.<\/p>\n
A Estrela \u00e9 apenas a ponta vis\u00edvel de um iceberg. Segundo a RGF Associados, consultoria de reestrutura\u00e7\u00e3o corporativa, ao fim do primeiro trimestre havia 5.931 empresas operando em recupera\u00e7\u00e3o judicial, 21,5% a mais do que no mesmo per\u00edodo do ano anterior. S\u00e3o 2,2 empresas em cada mil em processo de reestrutura\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Outro levantamento, da Serasa Experian, mostra que, em 2025, foram deferidos 977 processos de recupera\u00e7\u00e3o judicial. Trata-se de uma alta de 5,5% em rela\u00e7\u00e3o a 2024 e do maior volume anual desde 2016. O maior n\u00famero de pedidos ocorreu na agropecu\u00e1ria e no agroneg\u00f3cio.<\/p>\n
“Vivemos uma tempestade perfeita, marcada pela alta dos juros, pela fragilidade da economia dom\u00e9stica e por um cen\u00e1rio internacional cada vez mais inseguro”, diz Cl\u00e1udio Montoro, professor do Insper e advogado especialista em recupera\u00e7\u00e3o de empresas.<\/p>\n
N\u00e3o s\u00e3o apenas os casos de recupera\u00e7\u00e3o judicial que est\u00e3o em alta, mas tamb\u00e9m os de recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial. Segundo o Observat\u00f3rio Brasileiro de Recupera\u00e7\u00e3o Extrajudicial (Obre), mantido pela Biolchi Empresarial, em 2025 foram contabilizados 84 pedidos de REJ \u2014 o maior n\u00famero desde 2006. Apenas no primeiro trimestre, j\u00e1 s\u00e3o 22 novos casos.<\/p>\n
Uma das principais explica\u00e7\u00f5es para o aumento de RJ e REJ \u00e9 a pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva do Banco Central. Segundo Montoro, o elevado gasto do governo e a amplia\u00e7\u00e3o do d\u00e9ficit alimentam o crescimento cont\u00ednuo da d\u00edvida p\u00fablica. A aus\u00eancia de perspectivas de melhora nas contas p\u00fablicas reduz a confian\u00e7a dos mercados e mant\u00e9m a press\u00e3o sobre os pre\u00e7os.<\/p>\n
A instabilidade geopol\u00edtica atua como um forte catalisador da infla\u00e7\u00e3o. As tens\u00f5es no Oriente M\u00e9dio, especialmente a deflagra\u00e7\u00e3o da guerra no Ir\u00e3, geram inseguran\u00e7a e afetam as perspectivas econ\u00f4micas. Aloisio Campelo Jr., pesquisador do Instituto Brasileiro de Economia da Funda\u00e7\u00e3o Getulio Vargas (FGV Ibre), avalia que o conflito segue como o principal fator de preocupa\u00e7\u00e3o das empresas, ampliando consideravelmente a incerteza sobre a trajet\u00f3ria da infla\u00e7\u00e3o e dos juros.<\/p>\n
A combina\u00e7\u00e3o desses dois fatores gera um efeito devastador: o encarecimento do custo do capital a n\u00edveis insustent\u00e1veis para as empresas.<\/p>\n
As perspectivas de melhora n\u00e3o parecem pr\u00f3ximas. Segundo Camila Abdelmalack, economista-chefe da Serasa Experian, o contingente de empresas com restri\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito segue elevado. O cen\u00e1rio reflete a persist\u00eancia de um ambiente financeiro significativamente apertado.<\/p>\n
“O patamar ainda restritivo dos juros, aliado a spreads elevados \u2014 a margem entre o custo de capta\u00e7\u00e3o e o repasse ao cliente \u2014 e a crit\u00e9rios mais cautelosos, limita a recomposi\u00e7\u00e3o financeira das empresas. Isso dificulta a normaliza\u00e7\u00e3o da inadimpl\u00eancia no curto prazo”, explica.<\/p>\n
Dados da Serasa Experian mostram que, em mar\u00e7o, havia 8,9 milh\u00f5es de empresas (CNPJs) com R$ 212,8 bilh\u00f5es em d\u00edvidas atrasadas. “O processo de desacelera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica tende a afetar o faturamento das empresas. Nesse contexto, ainda n\u00e3o h\u00e1 sinais consistentes de inflex\u00e3o na trajet\u00f3ria da inadimpl\u00eancia”, afirma.<\/p>\n
Cerca de tr\u00eas quartos desse montante n\u00e3o t\u00eam origem no sistema banc\u00e1rio, mas na cadeia produtiva. Sem acesso a linhas de cr\u00e9dito com taxas mais acess\u00edveis, as empresas financiam o capital de giro postergando pagamentos dentro da pr\u00f3pria cadeia, deixando de pagar fornecedores, concession\u00e1rias de servi\u00e7os, empresas de telefonia e varejistas.<\/p>\n
O efeito atinge especialmente micro e pequenas empresas: 8,4 milh\u00f5es dos CNPJs negativados acumulam R$ 185,3 bilh\u00f5es em d\u00e9bitos. Mais sens\u00edveis \u00e0 restri\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito, esses neg\u00f3cios enfrentam dificuldades para recompor o fluxo de caixa.<\/p>\n
Mas o aperto n\u00e3o \u00e9 apenas dom\u00e9stico: o cen\u00e1rio geopol\u00edtico global o intensifica. Um dos impactos mais severos ocorre sobre a cadeia de suprimentos e os custos de energia, especialmente com a alta do petr\u00f3leo.<\/p>\n
O professor do Insper lembra que o conflito no Oriente M\u00e9dio prejudicou o transporte mar\u00edtimo de insumos fundamentais, como petr\u00f3leo, g\u00e1s natural e fertilizantes. No caso do Brasil, majoritariamente dependente do transporte rodovi\u00e1rio, esse choque externo nos combust\u00edveis afeta os custos em toda a cadeia produtiva, encarece produtos e pressiona a infla\u00e7\u00e3o de forma agressiva.<\/p>\n
Montoro aponta que as condi\u00e7\u00f5es financeiras globais tamb\u00e9m pesam sobre o caixa das corpora\u00e7\u00f5es. A avers\u00e3o ao risco tem levado diversos bancos centrais a diversificarem suas reservas com a compra de ouro, movimento que reflete a desconfian\u00e7a dos mercados internacionais.<\/p>\n
Essa instabilidade externa redefine o apetite das institui\u00e7\u00f5es financeiras e dos investidores, gerando retra\u00e7\u00e3o na concess\u00e3o de cr\u00e9dito. A limita\u00e7\u00e3o atinge em cheio empresas brasileiras endividadas e dependentes de financiamento para rolar passivos.<\/p>\n
Os efeitos geopol\u00edticos nas finan\u00e7as empresariais, contudo, s\u00e3o anteriores e remontam ao in\u00edcio da guerra entre R\u00fassia e Ucr\u00e2nia, em 2022, explica Montoro. O conflito imp\u00f4s um “custo excessivo sobre a principal commodity da matriz energ\u00e9tica global”, o petr\u00f3leo. O choque foi parcialmente absorvido no ano seguinte, quando o pre\u00e7o do barril recuou.<\/p>\n
Outro fator que contribui para o aumento das recupera\u00e7\u00f5es judiciais e extrajudiciais \u00e9 uma mudan\u00e7a cultural. Especialistas em reestrutura\u00e7\u00e3o corporativa afirmam que esses mecanismos deixaram de ser interpretados apenas como sinais de fal\u00eancia iminente e passaram a ser utilizados como ferramentas jur\u00eddicas e estrat\u00e9gicas de reorganiza\u00e7\u00e3o de d\u00edvidas.<\/p>\n
Marcos Pelozato, advogado e especialista em reestrutura\u00e7\u00e3o, lembra que a recupera\u00e7\u00e3o judicial n\u00e3o foi criada para liquidar empresas, mas para preservar opera\u00e7\u00f5es economicamente vi\u00e1veis. “O problema \u00e9 que muitos empres\u00e1rios ainda chegam tarde demais, quando a deteriora\u00e7\u00e3o do caixa j\u00e1 compromete fornecedores, credores e a pr\u00f3pria capacidade operacional.”<\/p>\n
Segundo ele, a percep\u00e7\u00e3o sobre o instrumento de reestrutura\u00e7\u00e3o est\u00e1 mudando. “Hoje, o empres\u00e1rio entende que reestruturar n\u00e3o significa necessariamente encerrar as atividades. Em muitos casos, significa ganhar tempo, reorganizar compromissos e manter a empresa viva enquanto ajusta sua opera\u00e7\u00e3o.”<\/p>\n
Um mecanismo que vem ganhando for\u00e7a nos \u00faltimos anos \u00e9 a recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial (REJ). Diferentemente da RJ, trata-se de um instrumento mais \u00e1gil, confidencial e menos custoso, no qual a empresa negocia com parte dos credores e busca a homologa\u00e7\u00e3o do acordo na Justi\u00e7a.<\/p>\n
Hilton Junior, vice-presidente da SWOT Global, afirma que a REJ transcendeu o papel de mera alternativa \u00e0 RJ e come\u00e7a a se consolidar como uma ferramenta estrutural de reorganiza\u00e7\u00e3o financeira.<\/p>\n
“O que antes era utilizado de forma pontual passou a ocupar um papel mais estrat\u00e9gico dentro das reestrutura\u00e7\u00f5es. Hoje existe maior organiza\u00e7\u00e3o dos credores, participa\u00e7\u00e3o mais ativa de fundos e uma busca crescente por solu\u00e7\u00f5es negociadas que reduzam desgaste, tempo e risco operacional”, afirma o executivo.<\/p>\n
A estrat\u00e9gia foi adotada neste ano por grandes grupos, como Grupo P\u00e3o de A\u00e7\u00facar (GPA), Ra\u00edzen e Andrade Gutierrez. A ideia \u00e9 preservar o fluxo de caixa sem o desgaste reputacional de um processo p\u00fablico. “Mas n\u00e3o se trata de uma solu\u00e7\u00e3o m\u00e1gica para problemas estruturais”, ressalta Junior.<\/p>\n
Segundo ele, a recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial nem sempre \u00e9 suficiente para resolver crises empresariais mais profundas. “Quando a empresa enfrenta problemas estruturais de gera\u00e7\u00e3o de caixa, opera\u00e7\u00e3o fragilizada e elevado n\u00edvel de endividamento, medidas mais cir\u00fargicas podem gerar apenas um al\u00edvio tempor\u00e1rio.”<\/p>\n
Montoro destaca que “existe um ativo central em qualquer processo de recupera\u00e7\u00e3o: credibilidade”. Quando ela se perde, a empresa pode acabar obrigada a recorrer \u00e0 recupera\u00e7\u00e3o judicial, como ocorreu no dia 12 com o Grupo Toky, controlador da Tok&Stok e da Mobly, com uma d\u00edvida de R$ 1,1 bilh\u00e3o.<\/p>\n<\/div>\n