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O Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria do Banco Central (Copom) chega \u00e0 reuni\u00e3o desta quarta-feira (18) diante de um dilema para a taxa Selic.<\/p>\n
De um lado, infla\u00e7\u00e3o acelerada gra\u00e7as \u00e0 alta do petr\u00f3leo provocada pelo conflito no Ir\u00e3; do outro, economia aquecida por est\u00edmulos do governo, que cresce acima do esperado e reduz o espa\u00e7o para juros elevados por muito mais tempo.<\/p>\n
Qualquer que seja a decis\u00e3o do Copom \u2014 manuten\u00e7\u00e3o, corte de 0,25 ou 0,50 ponto percentual \u2014 o Banco Central (BC) ter\u00e1 que escolher entre ceder \u00e0 infla\u00e7\u00e3o ou sufocar a economia.<\/p>\n
A atual taxa Selic est\u00e1 em 15%, a maior em quase duas d\u00e9cadas. A convic\u00e7\u00e3o de redu\u00e7\u00e3o de meio ponto percentual, sinalizada na reuni\u00e3o de janeiro, foi se esvaindo. Dois dias antes do in\u00edcio do conflito, a probabilidade de uma redu\u00e7\u00e3o de meio ponto percentual na taxa Selic era de 83%, segundo os contratos de op\u00e7\u00f5es do Copom negociados na B3.<\/p>\n
Na \u00faltima sexta-feira (12), tinha ca\u00eddo para 23%, inferior \u00e0s chances de manuten\u00e7\u00e3o (25%) e de um corte de 0,25 ponto percentual (53%).<\/p>\n
Analistas apontam que o que se desenha para a reuni\u00e3o do Copom n\u00e3o \u00e9 apenas uma decis\u00e3o t\u00e9cnica sobre juros, mas um teste relevante para a credibilidade do Banco Central. Para investidores e empres\u00e1rios brasileiros, o recado \u00e9 de cautela: o custo do capital pode permanecer elevado por muito mais tempo do que o desejado.<\/p>\n
Diante desse quadro, o consenso do mercado se fragmentou, e o BC v\u00ea amea\u00e7ado seu “plano de voo” de redu\u00e7\u00e3o da taxa Selic, tra\u00e7ado em janeiro. Veja os principais cen\u00e1rios estimados por analistas de mercado:<\/p>\n
Cen\u00e1rio defendido principalmente pela XP Investimentos. Caio Megale, economista-chefe da corretora, argumenta que o cen\u00e1rio esperado em janeiro n\u00e3o se confirmou e que o Banco Central deveria adotar uma postura de “esperar para ver”. Para ele, o salto no petr\u00f3leo \u00e9 um “relevante choque negativo de oferta sobre uma economia sem capacidade ociosa”.<\/p>\n
Tornou-se a aposta majorit\u00e1ria de institui\u00e7\u00f5es como Ita\u00fa, BTG Pactual e da Associa\u00e7\u00e3o Nacional das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima). Mario Mesquita, economista-chefe do Ita\u00fa, afirma que a conjuntura requer um ajuste “mais comedido”.<\/p>\n
Fernando Honorato, coordenador do grupo consultivo macroecon\u00f4mico da Anbima, v\u00ea espa\u00e7o para um corte inicial modesto, dado que a atividade ainda d\u00e1 sinais de desacelera\u00e7\u00e3o gradual.<\/p>\n
Bradesco e Warren Rena ainda mant\u00eam essa proje\u00e7\u00e3o, embora reconhe\u00e7am o aumento da probabilidade de um passo mais cauteloso. Luis Felipe Vital, estrategista da Warren Rena, sustenta que a Selic em 15% \u00e9 “inquestionavelmente restritiva” e que o BC tem espa\u00e7o para iniciar o ajuste.<\/p>\n
Mateus Ozinholi, economista da equipe de macroeconomia do Safra, aponta que: “o cen\u00e1rio n\u00e3o evoluiu exatamente como o Banco Central achava”. “Ent\u00e3o o BC pode usar isso para falar: ‘Olha, o plano era tal, agora eu vou reduzir mais devagar'”, diz.<\/p>\n
A escalada do conflito no Ir\u00e3 elevou os pre\u00e7os do petr\u00f3leo e levou o Brent acima de US$ 100 por barril, com o fechamento do Estreito de Ormuz.<\/p>\n
No Brasil, o impacto chega ao frete. Segundo a Associa\u00e7\u00e3o Brasileira dos Importadores de Combust\u00edveis (Abicom), o diesel e a gasolina est\u00e3o cerca de 47% e 42% abaixo dos pre\u00e7os internacionais, respectivamente \u2014 o que pode pressionar reajustes. O frete pode subir at\u00e9 15%, com efeito sobre os alimentos.<\/p>\n
Ao mesmo tempo, o choque externo encontra uma economia aquecida. Medidas como a amplia\u00e7\u00e3o da faixa de isen\u00e7\u00e3o do Imposto de Renda e o reajuste do sal\u00e1rio m\u00ednimo impulsionaram o consumo em um cen\u00e1rio de baixa ociosidade. O IBC-Br avan\u00e7ou 0,78% em janeiro, e o mercado projeta crescimento forte no primeiro trimestre.<\/p>\n
Esse ambiente dificulta o controle da infla\u00e7\u00e3o. O IPCA, \u00edndice oficial de infla\u00e7\u00e3o, subiu 0,70% em fevereiro, acima do esperado, e os n\u00facleos voltaram a acelerar. As proje\u00e7\u00f5es para 2026 tamb\u00e9m avan\u00e7aram e j\u00e1 superam o teto da meta.<\/p>\n
Medidas para conter o impacto dos combust\u00edveis, como o subs\u00eddio ao diesel, ajudam a suavizar a infla\u00e7\u00e3o no curto prazo, mas mant\u00eam a demanda aquecida e reduzem o espa\u00e7o para queda dos juros.<\/p>\n
\u00c9 nesse cen\u00e1rio, de infla\u00e7\u00e3o pressionada e economia aquecida, que o Banco Central tende a, segundo analistas, manter a Selic elevada por mais tempo do que o mercado previa.<\/p>\n<\/div>\n