O ambiente internacional, que j\u00e1 encerrava fevereiro sob cautela, foi transformado profundamente neste fim de semana por uma opera\u00e7\u00e3o militar sem precedentes. Os Estados Unidos e Israel lan\u00e7aram no s\u00e1bado (28) a “Opera\u00e7\u00e3o Epic Fury<\/em>” \u2014 ataques a\u00e9reos coordenados contra alvos estrat\u00e9gicos no Ir\u00e3, resultando na destrui\u00e7\u00e3o de infraestruturas militares e na morte do l\u00edder supremo, o aiatol\u00e1 Ali Khamenei. O objetivo declarado por Donald Trump foi eliminar o programa nuclear iraniano e for\u00e7ar uma mudan\u00e7a de regime.<\/p>\n O cen\u00e1rio macroecon\u00f4mico global, que ensaiava uma transi\u00e7\u00e3o para maior estabilidade ap\u00f3s os choques da pandemia, enfrenta agora um novo e severo teste de estresse. A deflagra\u00e7\u00e3o do conflito reintroduziu a vari\u00e1vel da inseguran\u00e7a e incerteza no centro das decis\u00f5es financeiras.<\/p>\n A rea\u00e7\u00e3o dos mercados foi imediata. O petr\u00f3leo Brent disparou, o d\u00f3lar se fortaleceu como ativo de prote\u00e7\u00e3o e investidores migraram para t\u00edtulos do Tesouro americano.<\/p>\n No Brasil, o choque externo chega em momento delicado. O IPCA-15 de fevereiro, pr\u00e9via oficial da infla\u00e7\u00e3o, j\u00e1 surpreendia negativamente. O dilema do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria do Banco Central (Copom) tornou-se ainda mais agudo: manter o ritmo de cortes da Selic ou recuar diante da press\u00e3o cambial e dos custos crescentes.<\/p>\n VEJA TAMB\u00c9M:<\/p>\n EUA X Ir\u00e3: 7 pontos para entender a nova onda de ataques<\/li>\n Ataque ao Ir\u00e3 alimenta temor de que pre\u00e7o do petr\u00f3leo possa disparar para US$ 100<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n O petr\u00f3leo Brent registrou altas entre 7% e 13% nas aberturas de mercado ap\u00f3s os ataques. A grande inc\u00f3gnita para os analistas reside na dura\u00e7\u00e3o do conflito e na integridade log\u00edstica das rotas de escoamento.<\/p>\n Rog\u00e9rio Ceron, secret\u00e1rio do Tesouro Nacional, foi enf\u00e1tico nesta segunda-feira (2): “A escalada da guerra no Oriente M\u00e9dio pode afetar a economia brasileira, caso o pre\u00e7o do petr\u00f3leo ultrapasse os US$ 100”. Ele ponderou, entretanto, que no patamar atual \u2014 entre US$ 75 e US$ 85 \u2014 o risco inflacion\u00e1rio imediato ainda \u00e9 contido pela valoriza\u00e7\u00e3o recente do real.<\/p>\n Sara Paix\u00e3o, analista de macroeconomia da InvestSmart XP, refor\u00e7a a centralidade do gargalo log\u00edstico. “Esse evento tem diversas implica\u00e7\u00f5es na economia global”, afirma. Para ela, o Estreito de Ormuz \u00e9 o n\u00f3 cr\u00edtico da crise: qualquer interrup\u00e7\u00e3o no fluxo que passa por ali tem “impactos imediatos no abastecimento e na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os” em escala mundial.<\/p>\n Ver\u00f4nica Cardoso, diretora da LCA Consultoria e especialista em com\u00e9rcio exterior, refor\u00e7a essa leitura. Para ela, a preocupa\u00e7\u00e3o central reside na “poss\u00edvel restri\u00e7\u00e3o de oferta de petr\u00f3leo”, cujo impacto real depender\u00e1 de o conflito se tornar ou n\u00e3o prolongado.<\/p>\n “Embora, at\u00e9 o momento, n\u00e3o existam bloqueios ou bombardeios diretos nesta via log\u00edstica crucial, a mera expectativa de uma restri\u00e7\u00e3o na oferta j\u00e1 desencadeou movimenta\u00e7\u00f5es preventivas nas bolsas e no mercado de c\u00e2mbio”, avalia.<\/p>\n O centro das preocupa\u00e7\u00f5es, de fato, \u00e9 o Estreito de Ormuz, o corredor mar\u00edtimo entre os Emirados \u00c1rabes Unidos e o Ir\u00e3, por onde transitam entre 20% e 35% do fluxo global de petr\u00f3leo e g\u00e1s natural liquefeito. O chamado “pr\u00eamio de Ormuz” \u2014 o risco embutido nas cota\u00e7\u00f5es do petr\u00f3leo pela possibilidade de bloqueio do estreito \u2014 tornou-se o principal term\u00f4metro da crise.<\/p>\n “Qualquer amea\u00e7a ou interrup\u00e7\u00e3o neste ponto eleva o pr\u00eamio de risco da commodity<\/em> (produto de base)”, alerta Cleiton Souza, s\u00f3cio-fundador da Private Investimentos.<\/p>\n Em um cen\u00e1rio de bloqueio prolongado, analistas do Banco Safra e da Suno Research projetam que o barril poderia atingir entre US$ 100 e US$ 120.<\/p>\n Lucas Sigu, s\u00f3cio-fundador da Ciano Investimentos, aponta um risco pouco discutido. “Praticamente todos os setores dependem do petr\u00f3leo de uma maneira indireta”, diz. Ele cita log\u00edstica e transporte como canais de transmiss\u00e3o do choque energ\u00e9tico para o restante da cadeia produtiva.<\/p>\n Roberto Simioni, economista-chefe da Blue3 Investimentos, destaca que a a\u00e7\u00e3o americana introduz uma “volatilidade institucional significativa”. Segundo ele, “se a interrup\u00e7\u00e3o de 20% no fluxo pelo Estreito de Ormuz persistir por mais de um m\u00eas, podemos ter desdobramentos mais graves”, incluindo a ruptura de cadeias globais de valor.<\/p>\n VEJA TAMB\u00c9M:<\/p>\n Editorial: O ataque dos EUA e o futuro incerto do regime de terror do Ir\u00e3<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n O choque externo encontra o Brasil em um momento de vulnerabilidade interna. O IPCA-15 de fevereiro avan\u00e7ou 0,84%, superando o teto das estimativas. O acumulado de 12 meses j\u00e1 est\u00e1 em 4,10% \u2014 mais de um ponto percentual acima da meta fixada pelo Conselho Monet\u00e1rio Nacional (CMN). A surpresa inflacion\u00e1ria, puxada por servi\u00e7os e itens administrados, havia provocado alta nos juros futuros antes mesmo dos ataques.<\/p>\n O petr\u00f3leo mais caro funciona como um imposto invis\u00edvel sobre o consumo e a produ\u00e7\u00e3o. A l\u00f3gica \u00e9 direta: o barril sobe, o d\u00f3lar sobe, o combust\u00edvel na refinaria encarece.<\/p>\n “A cada 1% de aumento na gasolina, o impacto no IPCA \u00e9 de 0,05 ponto percentual”, explica Gustavo Sung, economista-chefe da Suno Research. O efeito cascata se espalha por fretes, log\u00edstica e insumos agr\u00edcolas.<\/p>\n Cardoso aprofunda essa an\u00e1lise ao classificar os efeitos do choque em dois grupos. Os impactos diretos \u2014 combust\u00edveis e derivados \u2014 s\u00e3o vis\u00edveis e imediatos. Mas s\u00e3o os efeitos indiretos, na express\u00e3o da economista, “da energia gerada pelo petr\u00f3leo” que determinam a dimens\u00e3o estrutural do problema: o custo de frete, que eleva o pre\u00e7o final de mercadorias em todo o territ\u00f3rio, os setores industriais dependentes de energia por combust\u00e3o e os insumos agr\u00edcolas, fundamentais para a produtividade do agroneg\u00f3cio brasileiro.<\/p>\n Paix\u00e3o refor\u00e7a que um aumento prolongado no barril implica “repasse de pre\u00e7o para o consumidor final e para os produtores” \u2014 um risco duplo: al\u00e9m do bolso do consumidor, a alta pressiona as margens das cadeias produtivas dependentes de log\u00edstica e insumos derivados do petr\u00f3leo.<\/p>\n A pol\u00edtica de pre\u00e7os da Petrobras (PETR4) ser\u00e1 o amortecedor \u2014 ou o catalisador \u2014 do impacto inflacion\u00e1rio. O diesel tende a subir antes da gasolina, e a raz\u00e3o \u00e9 simples: o Brasil depende mais de importa\u00e7\u00e3o desse derivado. Analistas do Ita\u00fa apontam que o produto j\u00e1 acumulava “alguma defasagem antes mesmo dos ataques”.<\/p>\n O risco de manter pre\u00e7os abaixo da paridade n\u00e3o \u00e9 apenas financeiro \u2014 \u00e9 operacional. Se a estatal segurar os pre\u00e7os, os importadores privados perdem margem e o resultado pode ser escassez f\u00edsica de combust\u00edvel. Soma-se a isso a vari\u00e1vel pol\u00edtica: em ano eleitoral, o incentivo para n\u00e3o repassar a alta ao consumidor \u00e9 forte \u2014 e essa escolha j\u00e1 custou caro \u00e0 estatal e ao pa\u00eds no passado.<\/p>\n A escalada militar interrompeu a trajet\u00f3ria de valoriza\u00e7\u00e3o do real. O movimento de fuga para ativos seguros reverteu rapidamente essa tend\u00eancia: investidores migraram para o d\u00f3lar, para o ouro \u2014 que atingiu m\u00e1ximas hist\u00f3ricas pr\u00f3ximas a US$ 5.400 por on\u00e7a troy \u2014 e para os t\u00edtulos do Tesouro americano.<\/p>\n A moeda americana, que encerrava fevereiro na casa de R$ 5,13, voltou a ser negociada pr\u00f3xima a R$ 5,20 na abertura de mar\u00e7o. “O d\u00f3lar tende a se fortalecer. O investidor busca prote\u00e7\u00e3o, e o d\u00f3lar continua sendo um dos principais ref\u00fagios”, explica C\u00e9sar Queiroz, CEO da Queiroz Investimentos.<\/p>\n A press\u00e3o cambial tamb\u00e9m interrompeu o fluxo das opera\u00e7\u00f5es de carry trade<\/em> (estrat\u00e9gia em que investidores captam recursos em pa\u00edses de juros baixos para aplicar onde a remunera\u00e7\u00e3o \u00e9 maior). Analistas mais cautelosos veem a moeda americana buscando patamares entre R$ 5,34 e R$ 5,40 em caso de estresse persistente.<\/p>\n Cardoso pondera, contudo, que o Brasil ocupa uma posi\u00e7\u00e3o estruturalmente distinta de economias europeias e asi\u00e1ticas diante desse choque. “O Brasil \u00e9 exportador l\u00edquido de petr\u00f3leo”, lembra a economista da LCA Consultoria Econ\u00f4mica, o que confere ao pa\u00eds um efeito mais suave sobre a bolsa e o c\u00e2mbio no impacto imediato do conflito.<\/p>\n Empresas como a Petrobras e outras produtoras e distribuidoras nacionais “se beneficiam de certa forma com choques negativos externos” ligados ao petr\u00f3leo \u2014 fator que atua como amortecedor para o mercado de capitais dom\u00e9stico. Essa prote\u00e7\u00e3o, no entanto, n\u00e3o \u00e9 absoluta: a movimenta\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os e de c\u00e2mbio \u00e9 gerada pela “expectativa de pre\u00e7o pela capacidade de oferta” no Oriente M\u00e9dio, e a continuidade das tens\u00f5es pode for\u00e7ar uma valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar por avers\u00e3o ao risco global.<\/p>\n A reuni\u00e3o do comit\u00ea do BC, marcada para meados de mar\u00e7o, tornou-se o principal ponto de interroga\u00e7\u00e3o para especialistas e investidores. Marcelo Mello, CEO da SulAm\u00e9rica Vida, Previd\u00eancia e Investimentos, avalia que os efeitos da infla\u00e7\u00e3o no varejo e no atacado podem for\u00e7ar uma revis\u00e3o no planejamento do Banco Central para o ano. “Isso, no limite, pode fazer com que o BC mude o ritmo do arrefecimento monet\u00e1rio programado para 2026.”<\/p>\n Paix\u00e3o avalia que n\u00e3o deve haver mudan\u00e7a brusca na decis\u00e3o imediata do Copom, mas antev\u00ea uma altera\u00e7\u00e3o importante na comunica\u00e7\u00e3o do BC. Para ela, o impacto mais imediato do conflito ser\u00e1 no forward guidance<\/em> (sinaliza\u00e7\u00e3o do BC sobre os pr\u00f3ximos passos da pol\u00edtica monet\u00e1ria) \u2014 n\u00e3o necessariamente na magnitude do corte desta reuni\u00e3o. “Isso pode ser uma mudan\u00e7a no comunicado, um comunicado de maior cautela”, afirma.<\/p>\n A diretora da consultoria observa que a proximidade do conflito com a reuni\u00e3o do Copom de mar\u00e7o intensifica a incerteza sobre o pr\u00f3ximo passo da autoridade monet\u00e1ria. Dois caminhos est\u00e3o em discuss\u00e3o nos bastidores: a manuten\u00e7\u00e3o da taxa, caso o BC opte por “segurar essa queda” at\u00e9 dispor de mais informa\u00e7\u00f5es, ou uma “redu\u00e7\u00e3o ainda menor” do que o esperado \u2014 possivelmente abaixo de meio ponto percentual \u2014 para avaliar o impacto inflacion\u00e1rio do petr\u00f3leo antes de avan\u00e7ar.<\/p>\n Antes da divulga\u00e7\u00e3o do IPCA-15 na sexta-feira (27) e dos ataques ao Ir\u00e3, a probabilidade de um corte de meio ponto percentual na taxa Selic era de 83%, segundo os contratos de op\u00e7\u00f5es do Copom negociados na B3.<\/p>\n Sigu pondera que o “\u00fanico motivo concreto” para o BC alterar drasticamente suas proje\u00e7\u00f5es seria um petr\u00f3leo em n\u00edveis capazes de afetar a infla\u00e7\u00e3o de forma sist\u00eamica. “No curt\u00edssimo prazo, ainda n\u00e3o vejo isso como evidente”, avalia \u2014 sinalizando que o cen\u00e1rio-base de continuidade do ciclo de cortes permanece preservado, desde que o conflito n\u00e3o escale al\u00e9m do est\u00e1gio atual.<\/p>\n “O BC deve adotar um tom mais conservador para evitar que a volatilidade e a press\u00e3o cambial desancorem as metas de infla\u00e7\u00e3o de longo prazo”, argumenta Eduardo Amorim, da Manchester Investimentos.<\/p>\n A dimens\u00e3o eleitoral adiciona uma camada de complexidade. A infla\u00e7\u00e3o \u00e9 um “vetor muito importante em termos de programas e propagandas eleitorais”, ressalta Cardoso, e o governo deve dedicar aten\u00e7\u00e3o redobrada a essa vari\u00e1vel ao longo do primeiro semestre.<\/p>\n “Talvez essa complexidade se antecipe se as tens\u00f5es internacionais se mantiverem”, alerta a economista da LCA.<\/p>\n No mercado de a\u00e7\u00f5es, a avers\u00e3o ao risco penalizou o Ibovespa, que recuou para a faixa dos 188 mil pontos. A composi\u00e7\u00e3o do \u00edndice, no entanto, oferece prote\u00e7\u00e3o relativa.<\/p>\n Paix\u00e3o aponta que a concentra\u00e7\u00e3o setorial do Ibovespa funciona como prote\u00e7\u00e3o ao investidor brasileiro. “Essas empresas ligadas ao petr\u00f3leo acabam tendo uma performance positiva, que ajuda a reduzir a queda” do \u00edndice em dias de estresse geopol\u00edtico.<\/p>\n Paix\u00e3o detalha o duplo risco para o setor: o Ir\u00e3 \u00e9 fornecedor relevante de fertilizantes nitrogenados, e o encarecimento dos seguros de frete no Estreito de Ormuz tende a elevar os custos de plantio no Brasil.<\/p>\n Pelo lado das exporta\u00e7\u00f5es, o conflito pode dificultar o escoamento de prote\u00edna animal e milho para a regi\u00e3o \u2014 mercado que absorve um ter\u00e7o das exporta\u00e7\u00f5es mundiais de fertilizantes. “Isso pode encarecer os custos e, al\u00e9m disso, a gente tem uma exporta\u00e7\u00e3o grande do setor de carnes para o Oriente M\u00e9dio”, alerta a analista.<\/p>\n Cardoso alarga o espectro de produtos brasileiros em risco. Al\u00e9m das carnes e gr\u00e3os, tabaco e soja figuram entre os itens da pauta de exporta\u00e7\u00e3o com destino \u00e0 regi\u00e3o.<\/p>\n “Os produtos agropecu\u00e1rios ser\u00e3o os maiores afetados” em termos de exporta\u00e7\u00e3o caso o tr\u00e1fego de mercadorias seja prejudicado pela inseguran\u00e7a internacional, avalia a economista. E essa retra\u00e7\u00e3o no fluxo comercial pode afetar o super\u00e1vit da balan\u00e7a comercial, reduzindo a oferta de d\u00f3lares no pa\u00eds.<\/p>\n H\u00e1, ainda, um efeito positivo pouco discutido. Como o Estado brasileiro \u00e9 um dos maiores acionistas da Petrobras, a alta do Brent pode melhorar as contas p\u00fablicas. “Se a gente tiver um aumento no lucro dessa empresa, o Estado teria um recebimento de dividendos maior, o que influencia positivamente na quest\u00e3o fiscal”, observa Paix\u00e3o.<\/p>\n Historicamente, crises no Oriente M\u00e9dio t\u00eam impacto agudo, mas curto \u2014 de seis a oito semanas \u2014, e o petr\u00f3leo costuma devolver parte dos ganhos ap\u00f3s o susto inicial.<\/p>\n O cen\u00e1rio de 2026, por\u00e9m, traz um agravante adicional. O choque energ\u00e9tico se sobrep\u00f5e a tarifas comerciais protecionistas nos Estados Unidos, criando terreno f\u00e9rtil para a estagfla\u00e7\u00e3o: crescimento fraco com infla\u00e7\u00e3o persistente.<\/p>\n Sigu pondera que, se o conflito se mantiver no formato atual \u2014 sem atingir diretamente os Estados Unidos ou paralisar totalmente a produ\u00e7\u00e3o \u2014, o impacto global pode ser limitado. “N\u00e3o \u00e9 compar\u00e1vel ao que vivemos na pandemia de Covid-19”, avalia, sinalizando que o cen\u00e1rio-base ainda n\u00e3o configura uma ruptura sist\u00eamica.<\/p>\n Cardoso compartilha do diagn\u00f3stico moderado no curto prazo. Se a crise for normalizada nas pr\u00f3ximas semanas, o impacto sobre a infla\u00e7\u00e3o e os juros poder\u00e1 ser absorvido sem grandes traumas estruturais, gra\u00e7as ao esfor\u00e7o dos produtores mundiais de petr\u00f3leo que j\u00e1 trabalham para garantir volume na economia global. O ponto de inflex\u00e3o, para a economista da LCA, \u00e9 a dura\u00e7\u00e3o: “tudo depender\u00e1 do amadurecimento desse conflito”.<\/p>\n “Se a guerra se transformar em um conflito de ocupa\u00e7\u00e3o prolongada, as consequ\u00eancias ser\u00e3o estruturais”, alerta Simioni, da Blue3 Investimentos. O risco: juros globais elevados por muito mais tempo \u2014 e o Brasil pagando a conta.<\/p>\n Para o investidor, a recomenda\u00e7\u00e3o \u00e9 o retorno aos fundamentos. Fellipe Rabelo, da V2R Investimentos, resume em tr\u00eas palavras: “m\u00e9todo, liquidez e diversifica\u00e7\u00e3o”.<\/p>\n Sigu lembra que \u00e9 preciso monitorar n\u00e3o apenas os desdobramentos militares no Oriente M\u00e9dio, mas tamb\u00e9m as decis\u00f5es em Bras\u00edlia. “Existem pol\u00edticas internas no Brasil para manuten\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o da gasolina que podem afetar a lucratividade da Petrobras”, alerta. Em ano eleitoral, a contamina\u00e7\u00e3o do debate pol\u00edtico por quest\u00f5es geopol\u00edticas e religiosas representa um risco adicional que, segundo ele, “definitivamente n\u00e3o \u00e9 positivo para o Brasil”.<\/p>\n “Geopol\u00edtica \u00e9, em grande medida, gest\u00e3o de expectativas”, conclui o professor Jo\u00e3o Alfredo Lopes Nyegray, da Pontif\u00edcia Universidade Cat\u00f3lica do Paran\u00e1 (PUC-PR). Enquanto o mundo aguarda o pr\u00f3ximo movimento no Oriente M\u00e9dio, o Brasil ajusta suas velas para navegar em \u00e1guas consideravelmente mais turbulentas.<\/p>\n VEJA TAMB\u00c9M:<\/p>\n Ir\u00e3 amea\u00e7a incendiar navios que romperem bloqueio do Estreito de Ormuz<\/li>\n\n
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<\/picture><\/div>\nPetr\u00f3leo pode ultrapassar US$ 100 e afetar\u00e1 a economia brasileira<\/h2>\n
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