\n<\/p>\n
A indica\u00e7\u00e3o de dois novos diretores para o Banco Central (BC) pelo ministro da Fazenda, Fernando Haddad, acendeu sinal de alerta no mercado financeiro frente ao risco de interfer\u00eancia pol\u00edtica no \u00f3rg\u00e3o.<\/p>\n
Haddad afirmou ter levado ao presidente Lula (PT) os nomes dos economistas Tiago Cavalcanti e Guilherme Mello para ocupar as cadeiras vagas desde dezembro de 2025 na diretoria do BC.<\/p>\n
Professor renomado da Universidade de Cambridge, no Reino Unido, Cavalcanti tem um perfil mais t\u00e9cnico e mais distante da milit\u00e2ncia pol\u00edtica. Por outro lado, Mello \u2014 atual secret\u00e1rio de Pol\u00edtica Econ\u00f4mica da Fazenda e um dos formuladores do programa econ\u00f4mico do PT \u2014 \u00e9 visto como o nome mais heterodoxo, alinhado \u00e0 cr\u00edtica hist\u00f3rica do partido \u00e0s altas taxas de juros.<\/p>\n
Ele pode ocupar a Diretoria de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria, \u00e1rea diretamente envolvida nas decis\u00f5es do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), respons\u00e1vel pela defini\u00e7\u00e3o da Selic.<\/p>\n
No dia do an\u00fancio, os juros futuros negociados na bolsa de valores brasileira subiram, movimento interpretado como aumento do pr\u00eamio de risco e precifica\u00e7\u00e3o da possibilidade de \u201caparelhamento institucional\u201d.<\/p>\n
Lula j\u00e1 defendeu publicamente que a pol\u00edtica monet\u00e1ria deve estar alinhada \u00e0s diretrizes do governo, e n\u00e3o limitada a um mandato t\u00e9cnico definido por lei, que atribui ao Banco Central a fun\u00e7\u00e3o de zelar pela estabilidade da moeda. O discurso atravessou todo o terceiro mandato do petista, frequentemente personificado em ataques ao ent\u00e3o presidente Roberto Campos Neto.<\/p>\n
Mesmo ap\u00f3s indicar Gabriel Gal\u00edpolo \u00e0 presid\u00eancia do Banco Central em 2024, as cr\u00edticas do PT e do pr\u00f3prio Haddad continuaram. Em fevereiro, o partido aprovou resolu\u00e7\u00e3o oficial atacando a autonomia do BC e acusando a pol\u00edtica monet\u00e1ria de comprometer o \u201cprojeto eleito nas urnas\u201d.<\/p>\n
Para Fabio Murad, economista e CEO da Super-ETF Educa\u00e7\u00e3o, o mercado interpreta as indica\u00e7\u00f5es como um enfraquecimento do n\u00facleo t\u00e9cnico da institui\u00e7\u00e3o. \u201cAs indica\u00e7\u00f5es geram desconfian\u00e7a porque, ao inv\u00e9s de refor\u00e7ar o car\u00e1ter t\u00e9cnico e independente, trouxeram nomes com hist\u00f3rico alinhado a agendas pol\u00edticas\u201d, afirma.<\/p>\n
Cleveland Prates Teixeira, da Microanalysis Consultoria Econ\u00f4mica, v\u00ea o risco n\u00e3o apenas ideol\u00f3gico, mas t\u00e9cnico. \u201cFico preocupado quando o indicado acha que a taxa de juros \u00e9 a causa do problema e n\u00e3o a consequ\u00eancia. Se n\u00e3o se entende que o juro \u00e9 instrumento para controlar a infla\u00e7\u00e3o e compensar o desbalanceamento fiscal, o alerta acende\u201d, diz.<\/p>\n
O hist\u00f3rico de Mello refor\u00e7a essa leitura. Em mar\u00e7o de 2023, quando a Selic estava em 13,75%, ele afirmou ter ficado \u201cpreocupado\u201d com o comunicado do BC, sugerindo influ\u00eancia pol\u00edtica na decis\u00e3o: \u201cEm algum momento, parece que o BC quis tomar uma posi\u00e7\u00e3o quase que pol\u00edtica: \u2018Diante das cr\u00edticas, eu fa\u00e7o isso\u2019. N\u00e3o sei se o comunicado se presta a isso\u201d, disse.<\/p>\n
E n\u00e3o foi a \u00fanica vez. Ap\u00f3s iniciar o ciclo de cortes em agosto de 2023, a Selic caiu gradualmente at\u00e9 atingir 10,50% em maio de 2024. Na ocasi\u00e3o, Mello declarou haver \u201cbastante espa\u00e7o\u201d para novas redu\u00e7\u00f5es, mantendo a taxa em patamar ainda restritivo. A fala desagradou o mercado, que avaliava que o BC deveria agir com maior cautela.<\/p>\n
N\u00e3o tardou para que o ciclo voltasse a se inverter. Em meados de 2025, diante da persist\u00eancia inflacion\u00e1ria e de expectativas desancoradas, o Copom elevou a Selic para 15%, maior n\u00edvel desde 2006 e onde permanece atualmente.<\/p>\n
No entanto, a\u00f3s ter seu nome indicado por Haddad o tom de Mello mudou. Durante a apresenta\u00e7\u00e3o do Boletim Macrofiscal de 2025, no dia 6, afirmou que suas declara\u00e7\u00f5es passadas estavam baseadas nos dados dispon\u00edveis \u00e0 \u00e9poca: \u201cHavia espa\u00e7o t\u00e9cnico para a redu\u00e7\u00e3o da taxa de juros. Isso \u00e9 muito parecido com o que n\u00f3s vemos hoje\u201d.<\/p>\n
O hist\u00f3rico de Mello tamb\u00e9m \u00e9 citado por analistas como fator de preocupa\u00e7\u00e3o. Ele foi um dos coordenadores do \u201cPlano de Reconstru\u00e7\u00e3o e Transforma\u00e7\u00e3o do Brasil\u201d, documento lan\u00e7ado pelo PT em 2020 como alternativa econ\u00f4mica ao governo Jair Bolsonaro e que serviu de base para o programa de Lula em 2022.<\/p>\n
Ao lado de Aloizio Mercadante e de outros economistas ligados ao PT, o secret\u00e1rio participou da formula\u00e7\u00e3o de propostas que defendiam ampliar o papel da autoridade monet\u00e1ria para al\u00e9m do controle da infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
O texto afirma que \u201co Banco Central precisar\u00e1 de instrumentos adequados para cumprir seu papel institucional, que deve ser ampliado para incluir a preocupa\u00e7\u00e3o com o n\u00edvel de emprego e com a estabilidade monet\u00e1ria e econ\u00f4mica\u201d.<\/p>\n
O plano tamb\u00e9m sustenta que o \u00f3rg\u00e3o \u201cn\u00e3o pode ser alheio ao grave problema das m\u00faltiplas dimens\u00f5es da desigualdade no Brasil (ra\u00e7a, g\u00eanero e renda)\u201d e prop\u00f5e rever o regime de metas de infla\u00e7\u00e3o, com maior peso para o n\u00facleo inflacion\u00e1rio e a cria\u00e7\u00e3o de um novo indicador para orientar a Selic.<\/p>\n
Caso Lula formalize as indica\u00e7\u00f5es, os nomes seguir\u00e3o para sabatina no Senado. Se aprovados, o governo Lula passar\u00e1 a ter a maioria dos nove integrantes do Conselho Diretor e, at\u00e9 o fim do ano, ser\u00e1 integralmente composto por nomea\u00e7\u00f5es feitas pelo petista.<\/p>\n
Para Teixeira, o comportamento do secret\u00e1rio no Comit\u00ea ainda \u00e9 uma inc\u00f3gnita. \u201cN\u00e3o sei se ele manter\u00e1 a postura que teve no Minist\u00e9rio da Fazenda, que \u00e9 p\u00e9ssima, ou se adotar\u00e1 uma postura diferente, mais t\u00e9cnica, entendendo qual \u00e9 a fun\u00e7\u00e3o do Banco Central \u2014 que \u00e9 muito diferente de estar ligado a um presidente que quer se reeleger”, afirma.<\/p>\n
H\u00e1, entretanto, limites para sua atua\u00e7\u00e3o, avalia o economista. \u201cO m\u00e1ximo que pode acontecer \u00e9 um voto divergente, e isso n\u00e3o significa necessariamente um desastre para o mercado”, diz. \u201cNeste caso, a decis\u00e3o tende a caminhar para um lado mais t\u00e9cnico\u201d.<\/p>\n
Apesar disso, Murad v\u00ea risco na fragmenta\u00e7\u00e3o do colegiado. \u201cVota\u00e7\u00f5es divididas elevam o ru\u00eddo e indicam falta de coes\u00e3o institucional\u201d, diz. “Isso j\u00e1 \u00e9 suficiente para gerar ru\u00eddo e instabilidade”.<\/p>\n
A reuni\u00e3o de maio de 2024 \u00e9 frequentemente citada como exemplo: na ocasi\u00e3o, o colegiado aprovou um corte de 0,25 ponto percentual na Selic, para 10,50% ao ano, com divis\u00e3o clara entre diretores indicados por Lula e os remanescentes da gest\u00e3o de Jair Bolsonaro (PL). O placar de 5 a 4 deixou expl\u00edcita a diferen\u00e7a de vis\u00f5es dentro do \u00f3rg\u00e3o e gerou desconfian\u00e7a sobre os rumos da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
Outro cen\u00e1rio previsto por analistas \u00e9 que Mello passe despercebido diante da possibilidade de in\u00edcio de um ciclo de cortes j\u00e1 em mar\u00e7o \u2014 sinalizada na ata do Copom de janeiro. \u201c[O colegiado] antev\u00ea, em se confirmando o cen\u00e1rio esperado, iniciar a flexibiliza\u00e7\u00e3o na pr\u00f3xima reuni\u00e3o\u201d, registra o documento.<\/p>\n
“A redu\u00e7\u00e3o j\u00e1 est\u00e1 meio prefixada”, diz Teixeira. Mesmo assim, n\u00e3o tende a ser, segundo ele, significativa ou sustent\u00e1vel no m\u00e9dio e longo prazo: \u201cEnquanto n\u00e3o corrigir o problema da pol\u00edtica fiscal, que est\u00e1 nas m\u00e3os da Fazenda \u2014 onde o Mello tem papel central \u2014, n\u00e3o h\u00e1 como baixar juros”, afirma. “Sem tirar o p\u00e9 do acelerador fiscal, ou seja, sem o governo gastar menos, n\u00e3o h\u00e1 condi\u00e7\u00f5es de afrouxar a pol\u00edtica monet\u00e1ria.\u201d<\/p>\n
A expectativa \u00e9 de que, sobretudo em ano eleitoral, o governo mantenha a expans\u00e3o dos gastos, ampliando cr\u00e9dito e benef\u00edcios, com potenciais impactos inflacion\u00e1rios. A d\u00favida, \u00e9 como o BC reagir\u00e1 neste cen\u00e1rio.<\/p>\n
“Se o Banco Central passa a decidir sob influ\u00eancia de interesses eleitorais de curto prazo, como reduzir juros artificialmente, as expectativas de infla\u00e7\u00e3o se desancoram, o cr\u00e9dito encarece, o c\u00e2mbio se pressiona e o apetite por ativos brasileiros diminui”, alerta Murad.<\/p>\n
Para ele, o risco n\u00e3o \u00e9 apenas te\u00f3rico. “A hist\u00f3ria econ\u00f4mica da Am\u00e9rica Latina est\u00e1 repleta de exemplos de bancos centrais capturados politicamente que resultaram em hiperinfla\u00e7\u00e3o, fuga de capitais, colapso cambial e perda de confian\u00e7a no sistema.”<\/p>\n