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Al\u00e9m da blindagem institucional gra\u00e7as ao sigilo absoluto determinado pelo Supremo Tribunal Federal (STF) sobre as investiga\u00e7\u00f5es do Banco Master, o governo Lula pode ser beneficiado mais uma vez com os desdobramentos do caso. A enxurrada de recursos \u2014 R$ 40,6 bilh\u00f5es \u2014 que o Fundo Garantidor de Cr\u00e9ditos (FGC) est\u00e1 liberando tende a ser realocada em um destino bastante conservador: os t\u00edtulos p\u00fablicos.<\/p>\n
Caso a entrada dos recursos do FGC \u2014 que podem ser ainda maiores, devido \u00e0 liquida\u00e7\u00e3o do Will Bank \u2014 eleve a procura por t\u00edtulos do Tesouro, seus pre\u00e7os tendem a subir. O aumento nas aquisi\u00e7\u00f5es, por sua vez, refor\u00e7aria o caixa do governo Lula, que pode se beneficiar desse cen\u00e1rio no curto e at\u00e9 no m\u00e9dio prazo.<\/p>\n
Contudo, as pr\u00f3prias din\u00e2micas do mercado podem preparar uma armadilha mais adiante: a queda na confian\u00e7a provocada pela liquida\u00e7\u00e3o do Master tende a abalar um dos pilares que embasam as decis\u00f5es sobre a taxa b\u00e1sica de juros, a Selic. Se isso ocorrer, a queda da taxa de juros, t\u00e3o almejada pelo governo, pode exigir mais tempo para se concretizar.<\/p>\n
O professor de Administra\u00e7\u00e3o da ESPM, Jorge Ferreira, avalia que a crise no mercado de CDBs inflados do Master reduziu o apetite dos investidores por produtos de renda fixa privada. Dessa forma, o investidor que recebeu o ressarcimento do FGC tende a reaplicar esses recursos em t\u00edtulos que considere mais seguro. Nesse cen\u00e1rio, h\u00e1 duas op\u00e7\u00f5es principais: adquirir CDBs de grandes bancos, considerados mais seguros, ou investir em t\u00edtulos p\u00fablicos.<\/p>\n
\u201cO investimento mais conservador que temos hoje \u00e9 o t\u00edtulo do Tesouro Nacional, porque ele traz a solidez do er\u00e1rio p\u00fablico como garantia, como mitigador de riscos\u201d, afirma. Ou seja, quem assegura a solv\u00eancia para honrar os t\u00edtulos, no vencimento, \u00e9 a pr\u00f3pria Fazenda P\u00fablica. Assim, apenas uma quebra do pr\u00f3prio Tesouro poderia, em tese, levar a uma crise de liquidez e ao n\u00e3o pagamento dos rendimentos a seus credores.<\/p>\n
Quando um investidor compra um t\u00edtulo p\u00fablico, ele est\u00e1 emprestando seu dinheiro, mediante juros, para a Fazenda P\u00fablica. Ainda que esses recursos n\u00e3o figurem no resultado prim\u00e1rio \u2014 que corresponde \u00e0 diferen\u00e7a entre arrecada\u00e7\u00e3o e gastos \u2014, sua entrada nos cofres p\u00fablicos pode ser utilizada pelo governo para cobrir d\u00e9ficits or\u00e7ament\u00e1rios, realizar investimentos p\u00fablicos e gerir o caixa, por exemplo.<\/p>\n
Como o governo Lula tem enfrentado dificuldades recorrentes para fechar as contas, recorrendo \u00e0 cria\u00e7\u00e3o de novos impostos e, al\u00e9m disso, a gastos extraordin\u00e1rios contabilizados fora da meta para evitar o estouro do d\u00e9ficit previsto nos or\u00e7amentos anuais, a chegada dos recursos seria bem-vinda. Ainda mais em um ano eleitoral, em que o governo planeja um pacote de \u201cbondades\u201d pensando na reelei\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Outro ponto favor\u00e1vel ao governo \u00e9 que o excesso de demanda por t\u00edtulos p\u00fablicos tende a reduzir, no m\u00e9dio prazo, o custo de capta\u00e7\u00e3o. Isso significa que o Tesouro poder\u00e1 oferecer remunera\u00e7\u00f5es ligeiramente menores aos credores, ou seja, reduzir os juros pagos em troca de seus pap\u00e9is.<\/p>\n
H\u00e1, no entanto, dois por\u00e9ns. Na avalia\u00e7\u00e3o da economista-chefe da GEP Brasil, T\u00e2nia Gofredo, a migra\u00e7\u00e3o dos clientes do Master para o Tesouro pode n\u00e3o ocorrer de forma autom\u00e1tica. Segundo ela, os grandes bancos tamb\u00e9m t\u00eam capacidade de atrair os clientes que receberam a restitui\u00e7\u00e3o do FGC, em raz\u00e3o da solidez de suas carteiras e da confiabilidade constru\u00edda ao longo dos anos.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, Jorge Ferreira aponta uma terceira poss\u00edvel destina\u00e7\u00e3o para esses recursos: o consumo. Na avalia\u00e7\u00e3o do professor, a tend\u00eancia predominante \u00e9 a reaplica\u00e7\u00e3o do dinheiro recebido do FGC, mas parte dos investidores pode optar por utiliz\u00e1-lo em aquisi\u00e7\u00f5es, viagens, reformas, entre outros gastos. A entrada desses recursos no mercado, ao ampliar o volume de moeda em circula\u00e7\u00e3o, em tese pode pressionar a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Essa press\u00e3o inflacion\u00e1ria, por sua vez, poderia levar o Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) a manter a Selic em patamar elevado, o que \u00e9 justamente o que o governo quer evitar. Para Ferreira, no entanto, o caso Master pode contribuir para a manuten\u00e7\u00e3o da taxa b\u00e1sica de juros, mas por outra raz\u00e3o.<\/p>\n
Ainda que n\u00e3o tenha se configurado como uma crise sist\u00eamica, capaz de abalar o Sistema Financeiro Nacional como um todo, a crise do Banco Master afetou a credibilidade de determinados setores e produtos do mercado financeiro. Esse abalo na confian\u00e7a pode influenciar a manuten\u00e7\u00e3o da taxa de juros.<\/p>\n
Ferreira explica que, na defini\u00e7\u00e3o da Selic, quatro pilares influenciam as decis\u00f5es do Copom:<\/p>\n
A desancoragem das expectativas, segundo o professor, refere-se \u00e0 persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o inercial \u2014 fen\u00f4meno em que agentes econ\u00f4micos (empresas, trabalhadores e consumidores), com base na infla\u00e7\u00e3o passada, projetam a infla\u00e7\u00e3o futura. Essa proje\u00e7\u00e3o leva a reajustes autom\u00e1ticos de pre\u00e7os e contratos, seja pelo temor de novas altas, seja pela falta de confian\u00e7a na estabiliza\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os. Por se tratar de uma percep\u00e7\u00e3o, choques de confian\u00e7a no mercado tamb\u00e9m influenciam esse processo.<\/p>\n
\u201cA confian\u00e7a abalada no mercado financeiro poderia intervir nesse item da desancoragem das expectativas que o Banco Central monitorou durante todo o ano de 2025. E poderia, sim, refor\u00e7ar a vis\u00e3o da autoridade monet\u00e1ria de que os juros precisam ser mantidos em um patamar elevado por mais tempo\u201d, avalia.<\/p>\n
Como apurou a Gazeta do Povo<\/em>, especialistas em contas p\u00fablicas e pol\u00edtica fiscal apontam que um dos fatores que contribuem para a manuten\u00e7\u00e3o da taxa de juros elevada \u00e9 a aus\u00eancia de ajustes fiscais estruturais.<\/p>\n Mesmo com recordes de arrecada\u00e7\u00e3o e mais de R$ 337 bilh\u00f5es contabilizados fora da meta, o governo continua gastando mais do que arrecada. Os d\u00e9ficits elevados aumentam a d\u00edvida p\u00fablica que, por sua vez, pressiona os juros, formando um c\u00edrculo vicioso.<\/p>\n Na narrativa da equipe econ\u00f4mica de Lula, contudo, os respons\u00e1veis pelo aumento da d\u00edvida seriam outros: o governo do ex-presidente Jair Bolsonaro e os juros elevados. Na segunda-feira (12), o ministro da Fazenda, Fernando Haddad, afirmou que a situa\u00e7\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica decorre do aumento da taxa de juros, uma vez que os d\u00e9ficits estariam em trajet\u00f3ria de redu\u00e7\u00e3o.<\/p>\n Narrativas \u00e0 parte, a previs\u00e3o \u00e9 de que o Copom mantenha a taxa b\u00e1sica de juros em 15% na pr\u00f3xima reuni\u00e3o, em 28 de janeiro. Jorge Ferreira ressalta que j\u00e1 havia consenso no mercado de que o Comit\u00ea n\u00e3o reduziria a Selic nesta reuni\u00e3o \u2014 a expectativa \u00e9 de que o in\u00edcio do ciclo de cortes ocorra a partir de mar\u00e7o.<\/p>\n Se, de fato, a crise do Master se tornar mais um fator de press\u00e3o para a manuten\u00e7\u00e3o dos juros altos, o governo tende a injetar mais recursos no caixa, ampliando a margem financeira em um ano eleitoral, o que contribuir\u00e1 diretamente para a manuten\u00e7\u00e3o da Selic elevada e para a deteriora\u00e7\u00e3o fiscal do pa\u00eds.<\/p>\n<\/div>\n