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O \u201ckit reelei\u00e7\u00e3o\u201d que o Congresso Nacional est\u00e1 dando ao presidente Luiz In\u00e1cio Lula da Silva (PT) arma uma bomba-rel\u00f3gio econ\u00f4mica que pode explodir em 2027. Medidas como a amplia\u00e7\u00e3o de programas sociais, mudan\u00e7as tribut\u00e1rias e outros tipos de benef\u00edcios \u00e0 popula\u00e7\u00e3o de menor renda ou da classe m\u00e9dia s\u00e3o populares no curto prazo, mas escondem uma realidade de risco fiscal insustent\u00e1vel.<\/p>\n
Com a d\u00edvida p\u00fablica caminhando para 84% do PIB ao fim de 2026 e mais de 90% do Or\u00e7amento federal engessado, quem assumir o Pal\u00e1cio do Planalto em 2027 enfrentar\u00e1 um dilema dram\u00e1tico: promover um dos maiores cortes de gastos da hist\u00f3ria recente ou abandonar o arcabou\u00e7o fiscal \u2014 o conjunto de regras que tenta limitar os gastos p\u00fablicos.<\/p>\n
Economistas do Instituto Brasileiro de Economia da Funda\u00e7\u00e3o Getulio Vargas (FGV Ibre) e da Mapfre Investimentos avaliam que o pacote de est\u00edmulos para beneficiar Lula na campanha eleitoral em 2026 criar\u00e1 um cen\u00e1rio insustent\u00e1vel para os cofres p\u00fablicos.<\/p>\n
Mais do que proje\u00e7\u00f5es te\u00f3ricas, os primeiros sinais dessa deteriora\u00e7\u00e3o j\u00e1 s\u00e3o vis\u00edveis: a rigidez dos gastos e o crescimento acelerado da d\u00edvida se refletem em juros mais altos e infla\u00e7\u00e3o persistente.<\/p>\n
A trajet\u00f3ria do endividamento p\u00fablico ilustra essa deteriora\u00e7\u00e3o progressiva. O indicador saltou de 71,7% do PIB em dezembro de 2022 para 77,5% em julho de 2025, segundo dados do BC. O pior ainda est\u00e1 por vir: o Instituto Fiscal Independente (IFI) projeta que a d\u00edvida chegar\u00e1 a 82,4% do PIB no fim de 2026, enquanto a mediana das expectativas do mercado financeiro aponta para 84%.<\/p>\n
Por tr\u00e1s desse crescimento acelerado no endividamento\u00a0h\u00e1 uma causa estrutural. O n\u00facleo do problema est\u00e1 na rigidez or\u00e7ament\u00e1ria: mais de 90% dos gastos prim\u00e1rios da Uni\u00e3o \u2014 aqueles que excluem o pagamento de juros da d\u00edvida \u2014 s\u00e3o obrigat\u00f3rios e crescem automaticamente, atrelados ao sal\u00e1rio m\u00ednimo ou a fatores demogr\u00e1ficos, como o envelhecimento populacional.<\/p>\n
Essa caracter\u00edstica estrutural limita drasticamente a capacidade de controle sem mudan\u00e7as constitucionais profundas.<\/p>\n
Diante desse cen\u00e1rio, seria natural esperar medidas de ajuste fiscal. No entanto, o governo optou por postergar o enfrentamento do problema.\u00a0<\/p>\n
A PEC dos Precat\u00f3rios (PEC 66\/23), promulgada em setembro de 2025, exemplifica essa estrat\u00e9gia. Em vez de reduzir gastos, a medida exclui as despesas com precat\u00f3rios \u2014 d\u00edvidas do governo reconhecidas pela Justi\u00e7a \u2014 do limite de gastos do arcabou\u00e7o fiscal e reduz drasticamente os juros dessas d\u00edvidas judiciais \u2014 de 15% ao ano (Selic, a taxa b\u00e1sica de juros da economia) para IPCA (\u00edndice oficial de infla\u00e7\u00e3o) mais 2%.<\/p>\n
Adicionalmente, os gastos com precat\u00f3rios n\u00e3o ser\u00e3o contabilizados para a meta de resultado prim\u00e1rio de 2026 \u2014 o saldo entre receitas e despesas do governo, excluindo juros \u2014 e ser\u00e3o reincorporados gradualmente a partir do ano seguinte, \u00e0 raz\u00e3o de 10% ao ano. Por essas raz\u00f5es, analistas classificam essa flexibiliza\u00e7\u00e3o como uma clara posterga\u00e7\u00e3o do problema que corr\u00f3i a confian\u00e7a dos investidores.<\/p>\n
O resultado imediato dessa estrat\u00e9gia de expans\u00e3o fiscal \u00e9 o conflito com a pol\u00edtica monet\u00e1ria. Samuel Pess\u00f4a, pesquisador do FGV Ibre, calcula que os gastos p\u00fablicos crescer\u00e3o 3% em termos reais em 2026 \u2014 justamente no auge da campanha eleitoral. Esse timing<\/em> n\u00e3o \u00e9 coincid\u00eancia, mas parte de uma estrat\u00e9gia deliberada de est\u00edmulo econ\u00f4mico.<\/p>\n A met\u00e1fora usada por Pess\u00f4a \u00e9 precisa: “\u00c9 como dirigir um carro com um motorista no acelerador e outro no freio”. Essa contradi\u00e7\u00e3o tem custos concretos: enquanto o governo acelera os gastos (pol\u00edtica fiscal expansionista), o Banco Central precisa elevar juros para conter a infla\u00e7\u00e3o (pol\u00edtica monet\u00e1ria contracionista).<\/p>\n Como resultado dessa pol\u00edtica contradit\u00f3ria, o Brasil mant\u00e9m a segunda maior taxa real de juros do mundo \u2014 9,5% ao ano, j\u00e1 descontada a infla\u00e7\u00e3o \u2014, perdendo apenas para a Turquia (12,3% ao ano), segundo a consultoria financeira MoneYou.<\/p>\n H\u00e1 outro risco. Silvia Matos, coordenadora do Boletim Macro do FGV Ibre, alerta que a economia ficar\u00e1 “artificialmente aquecida” no in\u00edcio de 2026. O fen\u00f4meno n\u00e3o \u00e9 novo, tradicionalmente ocorre em janeiro com reajustes do sal\u00e1rio m\u00ednimo e aposentadorias. Por\u00e9m, desta vez, ser\u00e1 potencializado pelo “kit reelei\u00e7\u00e3o”, gerando press\u00e3o inflacion\u00e1ria adicional quando a situa\u00e7\u00e3o macroecon\u00f4mica j\u00e1 est\u00e1 vulner\u00e1vel.<\/p>\n Esse cen\u00e1rio foi alimentado pela estrat\u00e9gia fiscal de Lula no terceiro mandato. Diferentemente de administra\u00e7\u00f5es anteriores, ele inverteu o ciclo pol\u00edtico tradicional, iniciando o mandato com forte impulso fiscal \u2014 com a Emenda Constitucional da Transi\u00e7\u00e3o, que gerou aumento permanente de gasto de 1,7% do PIB \u2014 e buscando manter a economia aquecida at\u00e9 2026. Nesse contexto, o “kit reelei\u00e7\u00e3o” soma R$ 251,9 bilh\u00f5es em est\u00edmulos, incluindo o aumento da faixa de isen\u00e7\u00e3o do Imposto de Renda e a expans\u00e3o do Bolsa Fam\u00edlia.<\/p>\n Agravando esse cen\u00e1rio j\u00e1 complexo, a Mapfre Investimentos projeta que n\u00e3o haver\u00e1 avan\u00e7os em reformas estruturais no m\u00e9dio prazo, seguindo o hist\u00f3rico de anos eleitorais brasileiros.<\/p>\n Os economistas da institui\u00e7\u00e3o s\u00e3o categ\u00f3ricos: “A economia brasileira apresenta uma das piores combina\u00e7\u00f5es entre n\u00edvel de endividamento e crescimento do PIB. Essas nuvens no horizonte fiscal ficar\u00e3o evidentes quando se estreitar ainda mais o espa\u00e7o para cumprimento das metas atrav\u00e9s da redu\u00e7\u00e3o de despesas discricion\u00e1rias” \u2014 aqueles gastos que o governo pode cortar, como investimentos em infraestrutura.<\/p>\n Como consequ\u00eancia direta dessa paralisia reformista, o arcabou\u00e7o fiscal corre o risco de se tornar letra morta antes de 2030. A an\u00e1lise do FGV Ibre sobre o Or\u00e7amento de 2026 confirma essa preocupa\u00e7\u00e3o: “N\u00e3o ser\u00e1 lembrado pelos recursos destinados a cada minist\u00e9rio, mas pelo enredo que procurou construir: o de um governo que, em meio ao peso da d\u00edvida e \u00e0s press\u00f5es eleitorais, buscou conciliar disciplina fiscal com preserva\u00e7\u00e3o da agenda social”.<\/p>\n Todas essas pe\u00e7as se encaixam em um cen\u00e1rio inevit\u00e1vel. Segundo Pess\u00f4a, “juros elevados j\u00e1 encurtaram o horizonte temporal da economia” \u2014 investimentos produtivos tornaram-se invi\u00e1veis, restando apenas a manuten\u00e7\u00e3o artificial do consumo via gasto p\u00fablico. Quando esse \u00faltimo motor da economia tamb\u00e9m falhar, o ajuste ser\u00e1 inevit\u00e1vel.<\/p>\n A matem\u00e1tica fiscal n\u00e3o permite ilus\u00f5es: com mais de 90% dos gastos engessados e a d\u00edvida aproximando-se de 84% do PIB, o ajuste de 2027 n\u00e3o ser\u00e1 quest\u00e3o de escolha pol\u00edtica, mas de necessidade matem\u00e1tica.<\/p>\n Nesse contexto, o pr\u00f3ximo presidente enfrentar\u00e1 apenas duas op\u00e7\u00f5es: implementar cortes hist\u00f3ricos em programas sociais e direitos adquiridos, ou mudar as regras fiscais para acomodar um Estado maior e mais caro \u2014 arriscando uma crise de confian\u00e7a e espiral inflacion\u00e1ria.<\/p>\n<\/div>\nO custo da paralisia pol\u00edtica e as escolhas inevit\u00e1veis<\/h2>\n
Depois do “kit reelei\u00e7\u00e3o”: uma encruzilhada em 2027<\/h2>\n