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Ap\u00f3s um primeiro trimestre com um crescimento do PIB bem robusto, a economia brasileira d\u00e1 sinais claros de desacelera\u00e7\u00e3o. O ritmo de crescimento, que animou o mercado no in\u00edcio do ano, agora entra em um ritmo mais lento, um reflexo direto do efeito prolongado dos juros elevados e de um cen\u00e1rio internacional cada vez mais complexo, especialmente ap\u00f3s os Estados Unidos estabelecerem em julho um \u201ctarifa\u00e7o\u201d em rela\u00e7\u00e3o aos produtos importados do Brasil.<\/p>\n
Os dados que ser\u00e3o divulgados nesta ter\u00e7a-feira (2) pelo IBGE devem confirmar essa tend\u00eancia, com uma expans\u00e3o modesta do PIB no segundo trimestre, estimada por institui\u00e7\u00f5es financeiras entre 0,2% e 0,5%, comparativamente ao primeiro.<\/p>\n
O arrefecimento \u00e9 disseminado: a ind\u00fastria encolhe, os investimentos perdem for\u00e7a e at\u00e9 o setor de servi\u00e7os, principal motor da atividade, demonstra cansa\u00e7o. Some-se a isso a press\u00e3o externa, materializada no “tarifa\u00e7o” americano, que alimenta a infla\u00e7\u00e3o global e limita a margem de manobra do Banco Central (BC) para reduzir a Selic, atualmente em 15% ao ano. O cen\u00e1rio exige paci\u00eancia com um crescimento mais modesto e aten\u00e7\u00e3o redobrada aos riscos fiscais que se acumulam no horizonte.<\/p>\n
A perda de tra\u00e7\u00e3o da economia \u00e9 vis\u00edvel em praticamente todos os grandes setores. O consumo das fam\u00edlias, embora sustentado por um mercado de trabalho aquecido \u2014 com desemprego em m\u00ednimas hist\u00f3ricas de 5,8% e sal\u00e1rios em alta, segundo o IBGE \u2014, j\u00e1 n\u00e3o avan\u00e7a no mesmo ritmo. A pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva afeta principalmente a compra de bens que dependem de cr\u00e9dito, como eletrodom\u00e9sticos e ve\u00edculos.<\/p>\n
Nos investimentos, a cautela \u00e9 ainda maior. Depois de crescerem 9,1% no primeiro trimestre, devem ter uma forte desacelera\u00e7\u00e3o. O movimento deve fazer a taxa de investimento cair de 19,3% para 18,7% do PIB, segundo o Monitor do PIB, uma pr\u00e9via mensal da atividade econ\u00f4mica calculada pelo Instituto Brasileiro de Economia da Funda\u00e7\u00e3o Getulio Vargas (FGV Ibre).<\/p>\n
A ind\u00fastria de transforma\u00e7\u00e3o, por sua vez, continua sendo o elo fraco, registrando o segundo trimestre consecutivo de queda, com recuo interanual de 0,6%, segundo proje\u00e7\u00f5es do Ita\u00fa. Em contrapartida, a ind\u00fastria extrativa, impulsionada pelo petr\u00f3leo, deve ter avan\u00e7ado 4,3% no trimestre, aponta a XP Investimentos.\u00a0<\/p>\n
O setor de servi\u00e7os, respons\u00e1vel por mais de 70% do PIB, ainda deve crescer, mas com sinais de fadiga. Por fim, a agropecu\u00e1ria, grande protagonista do in\u00edcio do ano, retorna a uma contribui\u00e7\u00e3o mais normalizada, embora ainda registre um crescimento robusto de 9,8% na base anual, de acordo com c\u00e1lculos do Ita\u00fa.<\/p>\n
Juliana Trece, coordenadora da pesquisa do Monitor do PIB no FGV Ibre, ressalta que a desacelera\u00e7\u00e3o no crescimento se deve \u00e0 aus\u00eancia da forte contribui\u00e7\u00e3o positiva da agropecu\u00e1ria e ao efeito defasado dos juros elevados na atividade econ\u00f4mica.<\/p>\n
Enquanto a economia dom\u00e9stica se acomoda, o cen\u00e1rio externo adiciona uma camada extra de complexidade. Nos Estados Unidos, o Federal Reserve (o banco central americano) enfrenta um dilema cl\u00e1ssico: o mercado de trabalho d\u00e1 sinais de enfraquecimento, enquanto a infla\u00e7\u00e3o se mostra persistente. Para agravar o quadro, a infla\u00e7\u00e3o ao produtor disparou 0,9% em julho de 2025, muito acima do esperado, em parte influenciada pelas tarifas de importa\u00e7\u00e3o adotadas pelo presidente Donald Trump desde o in\u00edcio de seu mandato, no final de janeiro.<\/p>\n
Com o n\u00facleo do PCE \u2014 medida de infla\u00e7\u00e3o preferida pelo Fed e que mede as varia\u00e7\u00f5es das despesas de consumo pessoal \u2014 projetado em um patamar elevado de 0,4% mensais, o banco central americano deve adotar um ciclo de corte de juros muito mais cauteloso do que o mercado gostaria. O primeiro corte, de 0,25 ponto percentual, pode acontecer agora em setembro.<\/p>\n
Para o Brasil, as implica\u00e7\u00f5es s\u00e3o diretas. Juros mais altos nos EUA por mais tempo significam menor espa\u00e7o para o Banco Central cortar a Selic de forma agressiva. O “tarifa\u00e7o” americano, portanto, n\u00e3o \u00e9 apenas um problema comercial, mas um fator inflacion\u00e1rio global que for\u00e7a outros bancos centrais a manterem uma postura mais dura.<\/p>\n
Diante desse quadro, o Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) fica com as m\u00e3os atadas. Mesmo com a infla\u00e7\u00e3o interna dando sinais de arrefecimento, o ambiente externo exige cautela, e o Copom deve manter a taxa Selic em 15% nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es. A discuss\u00e3o sobre um corte de juros no Brasil deve ganhar for\u00e7a apenas no \u00faltimo trimestre de 2025.<\/p>\n
Para agravar a situa\u00e7\u00e3o, o Brasil enfrenta um desafio interno crescente: o “fantasma fiscal”. As proje\u00e7\u00f5es para o Projeto de Lei Or\u00e7ament\u00e1ria Anual (PLOA) de 2026 j\u00e1 indicam um d\u00e9ficit prim\u00e1rio de R$ 30,9 bilh\u00f5es, frustrando as expectativas de um resultado equilibrado no pr\u00f3ximo ano. Um fator que pesa \u00e9 o de que 2026 \u00e9 um ano eleitoral.<\/p>\n
Mesmo com o aumento da carga tribut\u00e1ria, o Banco Inter estima que o d\u00e9ficit pode se aproximar de 0,7% do PIB em 2026. A economista-chefe da institui\u00e7\u00e3o, Rafaela Vit\u00f3ria, alerta que, diante de uma expectativa de infla\u00e7\u00e3o de 3,6% para 2027, “ainda haver\u00e1 um longo per\u00edodo de cautela na pol\u00edtica monet\u00e1ria”.<\/p>\n
A combina\u00e7\u00e3o de crescimento baixo, juros elevados por mais tempo e d\u00e9ficits fiscais persistentes pressiona a trajet\u00f3ria da d\u00edvida p\u00fablica. Com as contas p\u00fablicas em estado delicado, o governo perde a capacidade de usar o or\u00e7amento para estimular a economia.<\/p>\n
A economia brasileira fica em uma encruzilhada: dependente de uma pol\u00edtica monet\u00e1ria que n\u00e3o pode ser flexibilizada e sem o suporte de uma pol\u00edtica fiscal expansionista.<\/p>\n<\/div>\n