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A incerteza sobre os efeitos das pol\u00edticas econ\u00f4micas de Donald Trump, nos Estados Unidos, e de Luiz In\u00e1cio Lula da Silva, no Brasil, levou o Banco Central a adotar uma postura de “esperar para ver” na defini\u00e7\u00e3o de sua estrat\u00e9gia monet\u00e1ria. Essa abordagem mais cautelosa ficou evidente na ata do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) divulgada nesta ter\u00e7a-feira (13). Diferentemente das reuni\u00f5es anteriores, o colegiado optou por n\u00e3o sinalizar a trajet\u00f3ria futura da taxa Selic.<\/p>\n
Na semana passada, o comit\u00ea elevou a Selic em 0,5 ponto percentual para 14,75% ao ano – o maior n\u00edvel desde 2006. Este movimento havia sido antecipado na reuni\u00e3o de mar\u00e7o, quando, ap\u00f3s um aumento de 1 ponto percentual, os diretores indicaram uma prov\u00e1vel nova alta, por\u00e9m em ritmo menor.<\/p>\n
O quadro de incerteza ampliado influenciou diretamente a comunica\u00e7\u00e3o do BC sobre os pr\u00f3ximos passos. Em mar\u00e7o, apesar de reconhecer a elevada incerteza, o Comit\u00ea sinalizou “um ajuste de menor magnitude na pr\u00f3xima reuni\u00e3o”. J\u00e1 em maio, a ata deixou claro que o “cen\u00e1rio de elevada incerteza” e o est\u00e1gio avan\u00e7ado do ciclo de aperto “demandam cautela adicional e flexibilidade para incorporar novos dados”.<\/p>\n
Isso significa que o BC optou por n\u00e3o se comprometer com uma magnitude espec\u00edfica para o pr\u00f3ximo movimento em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 taxa Selic, preferindo aguardar a evolu\u00e7\u00e3o dos indicadores econ\u00f4micos para calibrar o aperto monet\u00e1rio.<\/p>\n
O BC avalia que as incertezas no cen\u00e1rio externo est\u00e3o em alta. Um exemplo recente das oscila\u00e7\u00f5es na pol\u00edtica econ\u00f4mica do presidente Donald Trump foi o acordo tempor\u00e1rio com a China para reduzir tarifas comerciais entre as duas maiores economias do mundo, estabelecendo uma tr\u00e9gua de 90 dias. O acordo foi anunciado em mar\u00e7o.<\/p>\n
Se em mar\u00e7o a situa\u00e7\u00e3o j\u00e1 era considerada desafiadora, em maio a avalia\u00e7\u00e3o tornou-se mais grave: o ambiente externo passou a ser visto como “adverso e particularmente incerto”. Segundo os diretores do BC, a incerteza se mostrou “muito maior do que o esperado”, com os choques de tarifas e de incerteza gerando impactos imprevis\u00edveis em diversos setores da economia global, como empresas e consumidores.<\/p>\n
A deteriora\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio de crescimento global, que j\u00e1 estava no radar em mar\u00e7o, se aprofundou em maio, exigindo “maior cautela na condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria dom\u00e9stica”.<\/p>\n
Outros fatores externos que preocupam a autoridade monet\u00e1ria incluem o aperto nas condi\u00e7\u00f5es financeiras internacionais e as tens\u00f5es geopol\u00edticas crescentes.<\/p>\n
Uma desacelera\u00e7\u00e3o global mais acentuada \u00e9 citada como poss\u00edvel fator de redu\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o. Por outro lado, em um ambiente de incertezas amplificadas, as condi\u00e7\u00f5es financeiras globais tornam-se “particularmente importantes”, podendo elevar taxas e pressionar o c\u00e2mbio em economias emergentes.<\/p>\n
Outro efeito \u00e9 de que a condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica econ\u00f4mica em diversas dimens\u00f5es (como est\u00edmulos fiscais, restri\u00e7\u00f5es na oferta de trabalho, tarifas de importa\u00e7\u00e3o e altera\u00e7\u00f5es em pre\u00e7os relativos de energia) j\u00e1 restringem novos investimentos e t\u00eam efeito sobre a atividade, expectativas, determina\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os e infla\u00e7\u00e3o. A maior tens\u00e3o geopol\u00edtica tamb\u00e9m contribui para a necessidade de cautela por parte de pa\u00edses emergentes.<\/p>\n
O cen\u00e1rio nacional tamb\u00e9m apresenta complexidades crescentes que ajudam a manter a taxa Selic em n\u00edveis elevados. A principal fonte de preocupa\u00e7\u00e3o continua sendo a infla\u00e7\u00e3o, que atingiu 5,53% nos 12 meses encerrados em mar\u00e7o \u2013 o maior \u00edndice em mais de dois anos.<\/p>\n
A percep\u00e7\u00e3o do comit\u00ea sobre os riscos inflacion\u00e1rios evoluiu, refletindo o aumento da incerteza. Em mar\u00e7o, o balan\u00e7o apontava assimetria com “maior probabilidade de infla\u00e7\u00e3o mais elevada”. Em maio, a avalia\u00e7\u00e3o mudou para um cen\u00e1rio onde “a maior incerteza aumentou os riscos tanto de alta quanto de baixa”.<\/p>\n
Os riscos de alta permanecem relevantes:<\/p>\n
J\u00e1 os riscos de baixa ganharam peso, com a inclus\u00e3o expl\u00edcita de uma “desacelera\u00e7\u00e3o global mais pronunciada” e uma “redu\u00e7\u00e3o nos pre\u00e7os das commodities”<\/p>\n
Outro desafio importante destacado pelo Copom s\u00e3o os dinamismos da atividade econ\u00f4mica e do mercado de trabalho. Apesar de sinais de modera\u00e7\u00e3o no crescimento, a economia ainda apresenta vigor significativo, com o mercado de trabalho oferecendo “bastante suporte ao consumo e \u00e0 renda”. Na avalia\u00e7\u00e3o do Comit\u00ea, uma desacelera\u00e7\u00e3o controlada da demanda torna-se essencial para que a infla\u00e7\u00e3o possa convergir \u00e0 meta estabelecida.<\/p>\n
O BC tamb\u00e9m manifesta preocupa\u00e7\u00e3o crescente com a desarticula\u00e7\u00e3o entre as pol\u00edticas fiscal e monet\u00e1ria. A percep\u00e7\u00e3o dos agentes econ\u00f4micos sobre o regime fiscal e a sustentabilidade da d\u00edvida p\u00fablica continua exercendo impacto relevante nas expectativas de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
O comit\u00ea aponta que o enfraquecimento das reformas estruturais, o afrouxamento da disciplina fiscal, a expans\u00e3o do cr\u00e9dito direcionado e as incertezas quanto \u00e0 estabiliza\u00e7\u00e3o da d\u00edvida podem elevar a taxa de juros neutra da economia, o que compromete tanto a efic\u00e1cia da pol\u00edtica monet\u00e1ria quanto aumenta o custo do processo de desinfla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A avalia\u00e7\u00e3o do BC em rela\u00e7\u00e3o ao cr\u00e9dito \u00e9 de que embora o mercado ainda demonstre vigor, j\u00e1 apresenta sinais de modera\u00e7\u00e3o. Para as fam\u00edlias, o aumento do comprometimento da renda com o servi\u00e7o da d\u00edvida pode sinalizar uma redu\u00e7\u00e3o na demanda por novos empr\u00e9stimos. Os diretores da autarquia ressaltam a necessidade de monitoramento cont\u00ednuo das altera\u00e7\u00f5es em programas de cr\u00e9dito, como o consignado privado, cujos efeitos totais permanecem incertos.<\/p>\n<\/div>\n